Володимир Путін зіткнувся з проблемою, виникнення якої майже ніхто не передбачав: рубль стає занадто сильним.
Рубль, який у минулому році був гіршої валютою у світі, всього за три місяці перейшов в категорію кращих валют, і, хоча його зміцнення сприятливо позначається на державних облігаціях і ставках прибутковості, воно також призводить до скорочення доходів від експорту Росії. Незважаючи на те, що ціна на нафту в доларах в цьому році майже не змінилась, в перерахунку на рублі вона різко впала, досягнувши мінімуму з 2011 року.
Різке падіння курсу рубля в 2014 році, пов'язане з падінням ціни на нафту на 50%, допомогло Росії зберегти дефіцит бюджету на рівні 1% від ВВП. Тепер, коли на Україні укладено перемир'я, а цінні папери з більш високою прибутковістю залучають все більше інвесторів, російський уряд зіткнувся із зворотним ефектом.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Росія захотіла "умиротворити" Україну
«Нинішній курс рубля перестав бути вигідним для російського бюджету, якщо врахувати, що ціна на нафту в рублях вже занадто низька, - сказав Володимир Брагін, директор з аналізу фінансових ринків та макроекономіки «Альфа Капітал», в ході телефонної розмови в четвер, 9 квітня. - Щоб досягти макроекономічної стабільності, Росії необхідно обмежити дефіцит свого бюджету, а слабкий рубль - це найкращий спосіб досягти цієї мети».
Те, що курс рубля в цьому місяці виріс на 14%, дозволяє чолі Центробанку Ельвірі Набіулліної продовжити зменшувати ключову процентну ставку в цьому році після того, як в грудні 2014 року Центробанк підняв ставку до 17% для того, щоб уповільнити падіння курсу російської валюти. У 2015 році Набіулліна знизила процентну ставку на 3 процентних пункту.
Стримування гри на рублевих активах
Після зростання на 3,2% курс рубля знизився на 0,3%, і до 5:54 вечора за московським часом він закріпився на рівні 52 рубля за долар у зв'язку з тим, що Центробанк підвищив мінімальні процентні ставки за валютним РЕПО. У четвер, 9 квітня, «Ренесанс-Капітал» і Банк Америки заявили, що керівництво Центробанку Росії може продовжити підвищувати ставки для торгів у спробі зробити гру на рублевих активи більш дорогою.
У той час як Брагін з «Альфа Капітал» вважає, що Центробанк може почати скуповувати іноземну валюту, щоб уповільнити зростання курсу рубля, Ліза Єрмоленко, економіст лондонської компанії Capital Economics, не поділяє його думки.
В її електронному листі від 7 квітня говориться, що будь-які спроби Центробанку Росії підтримати бюджет шляхом впливу на обмінний курс підірвуть його незалежність, після того як у минулому році Набіулліна перейшла до вільного курсоутворення, спровокувавши тим самим «набагато більш серйозні проблеми у майбутньому».
В цьому році рублеві операції на ринку принесли інвесторам 22% прибутку - це найвища доходність у світі, в шість разів перевищує коефіцієнт прибутковості індійської рупії, яка, згідно з даними Bloomberg, займає друге місце серед валют з найкращими показниками. Прибуток від рублевих бондів скоротила урядові витрати по позиках на п'ять років на 3,97 відсоткового пункту - за даними Bloomberg, це саме істотне скорочення серед ринків, що розвиваються.
Залучення кредитів
Це дозволило Міністерству фінансів збільшити обсяги залучення кредитів майже в три рази, до 126 мільярдів рублів, які є джерелом прибутку, здатним компенсувати наслідки зміцнення рубля.
«Уряд робить ставку на розміщення ОФЗ на тлі оптимістично налаштованого ринку», - написав у четвер, 9 квітня, аналітик ПАТ «Росбанк» Євген Кошелев. За його словами, Міністерство фінансів у цьому році може випустити ОФЗ більш ніж на 1 трильйон рублів у спробі закрити дефіцит бюджету.
Аналітики, опитані Bloomberg, змінили свої прогнози дефіциту бюджету до 2,5% у лютому до 2,6% ВВП у березні у зв'язку з тим, що рубль продовжив своє ралі. На думку Олега Кузьміна, провідного економіста «Ренесанс Капітал» і колишнього радника керівництва Центробанку, підвищення курсу рубля по відношенню до долара на 1 рубль скорочує державні доходи на 80 мільярдів рублів.
Переваги зводяться нанівець
У 2015 році курс рубля виріс на 17%, тоді як за минулий рік він впав на 46%. У п'ятницю, 10 квітня, нафта марки Brent торгувалася на рівні 56,75 доларів за барель.
Ціна на нафту в 56 доларів припускає, що курс рубля по відношенню до долара має становити приблизно 60 рублів, тому поточне зміцнення російської валюти «в деякій мірі перебільшено» і являє собою загрозу для коригування російської економіки, як написали аналітики Morgan Stanley в електронному листі від 9 квітня.
«Більш сильний рубль зводить нанівець економічні переваги, отримані в зв'язку з девальвацією, як вважає Брагін з «Альфа Капітал». «А це в свою чергу ускладнює процес контролю над бюджетним дефіцитом».
Джерело: | Теги: Росія, російський рубль
